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运力多余的神气已成e星体育定局

时间:2024-01-20 10:02:09 点击:77 次

运力多余的神气已成e星体育定局

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  追想与预测

  本文是《石以砥焉 化钝为利》2023年秋季策略施展集装箱航运部分的原文。

  施展指出,站在当平时点(23年10月)预测畴昔半年的集装箱航运市集,由于将有多数的集装箱船被托付,运力多余神气基本已成定局,将对2024全年的运价产生较大的向下压力。这么的市集对班轮公司的运力限定水平坑诰了更高的条件,若不想“躺平”,班轮公司需在主动调节运力措施方面捏续致力于来扶植运价从而赢得较好的收入发扬。另一方面,西洋的需求仍将在和气的复苏之路向前行,需求全体上很丢脸到大的起色,但二者存在较大的分化——好意思国在坚韧财政计谋的扶植下2023年的经济发扬展现出了坚韧的韧性,欧洲在动力供应的不信赖性形成的高通胀和高利率环境下经济发扬十分疲软。基于此,西洋经济将不竭分化的强弱发扬,这将形成好意思线的价钱核心高于欧线。

  在2023年末班轮公司加价和红海危境的影响下,运价年末的翘尾行情超出了市集的预期;然则,抛去地缘政事的偏差要素,施展总述中坑诰的“在11-12月班轮公司加价、1月春节前出货小岑岭等时点择机作念多”不雅点在当今看来已得到充分考据。红海危境事件影响下的供应链流动性和运力的供给短期内难以得到疏解这一要素不得不使咱们修正对接下来2-4月淡季运价变化的不雅点,即此要素很可能举高淡季运价波动区间、以致对全年的价钱产生深入影响。咱们需要捏续眷注班轮公司之间的博弈过头面对多数船舶托付的运力限定情况。

  一、概况与论断

  在前次的春季施展中笔者以为2023年好意思国经济并不会出现假想之中的悲不雅发扬,相应地运价也会迟缓反弹回升,尽管进程会相对迂回——通过往日半年的市集变化来看,市集的走势基本在猜度之中。预测畴昔半年的集装箱航运市集,西洋需求的淡季带来寒意,运力多余的神气已成定局,运价将会一直承受向下的压力、低位震憾运行。不外需要顾惜的是,欧线与好意思线的运价因西洋经济发扬的分化也会产生一定程度的强弱之别,即好意思线运价发扬会延韧性,强于欧线运价。

  由于SCFIS欧线期货合约在到期日的缔造上皆距离现往往刻点存在较远的距离,因此期货价钱的变化是奴婢现时市集关于畴昔的预期变化的。目下盘面价钱在班轮公司限定运力的措施不断加码且11月1日的加价行径基本落地的影响下由震憾行情启动走强,亦可体现出市集中相对强预期和弱实验的博弈。基于此,在欧线价钱在本施展期内处于供需宽松神气的配景下,可接管“短多漫空”的策略,尤其眷注11月1日船公司晓谕加价的捏续性、12月欧线缔结长约影响、1月环保减碳计谋影响以及因中国春节假期驾临订单提前这4个事件上计划逢低作念多策略。

  二、偏差与核心要素

  (一)   需求:淡季劣势几成定局,西洋分化仍存

  由于本施展期限为本年第四以及来岁第一季度,碰巧遮盖集装箱航运市集的淡季(1月在中国春节的影响下有辘集出货潮),且在西洋宏不雅经济全体弱势的预期下,市集的供强需弱几成定局,运价很难有较大起色,守护低位运行。然则需要顾惜的是,欧洲和好意思国需求端在本年前三季度的强弱分化发扬很可能将会于接下来的时刻内延续,即好意思线运价比拟欧线运价依旧会展现出较强的韧性。

  1. 好意思国:韧性尚存,警惕“灰犀牛”

  好意思国经济在本年展现出的韧性已有目共睹,经济“软着陆”的概率也越来越高,背后的原因主要来自好意思国政府强力的财政扩张计谋既加多了做事也加多了住户的逾额储蓄,且好意思股在其科技股的带动下涨势喜东谈主,这些皆使得好意思国经济展现超预期的活力,并很好地改善了其住户的金钱欠债表。因此,畴昔施展期内好意思国的经济好像率会延续此韧性,不竭向“软着陆”进发。

  市集中另一个愈加积极的信号等于库存。干预2022年后,好意思国商品的社会库存在批发商和零卖商在对需求的过分乐不雅以及“牛鞭效应”的影响下冲击高位,然则超预期的疲软需求无力奢靡多数积累的库存,这在很大程度上遏制了入口需求。然则,完了本日咱们不错看到社会库存数据一经出现了积极的信号:从图2-2不错看到好意思国的库存同比变化一经回落至疫情之前水平,而制造业和批发商的发扬以致低于疫情之前,这证据好意思国各部门的积极去库一经取得了可不雅的见效。如斯的去库节律若一直延续至本年四季度将加速补库周期的驾临,徬徨一年的库存压力被大大疏解,入口需求将得到一定程度的提振。

  自然,市集上并不完全是好音讯,四季度动作传统淡季,加上高通胀和高利率的捏续影响,NRF调低了其对四季度好意思国入口集装箱量的预测。不仅如斯,中国国庆假期期间好意思国30年期和10年期国债收益率的暴涨再次激勉市集关于好意思债利率/财政赤字这一“灰犀牛”的担忧,好意思国超预期的财政扩张的负面作用或在2024年泄漏并可能成为后续好意思国经济走下坡路的主导要素。

  总之,E星体育新闻中心供需宽松运价低迷的大配景下,好意思线联系于欧线不仅要面对更小的运力压力也会在需求端存在更强的扶植,运价自然会发扬得愈加强势。

  2. 欧洲:劣势延续,和气复苏

  在相似的高通胀和高利率的宏不雅环境下,雷同处于下行通谈之中的西洋经济则发生了较大程度的分化:欧洲并莫得展现出和好意思国相似的韧性。

  产生此分化的原因是多方面的:率先,与好意思国激进的财政计谋刺激需求带来的高通胀不同的是,欧洲的高通胀来自于由地缘政事激勉的动力价钱的高企。固然欧洲列国一经接管各式方针加多动力供给打压价钱,但是目下欧洲自然气价钱依旧是疫情之前的几倍以上。高企的动力价钱不仅激勉了毁伤经济的高通货彭胀,也大大抬升了工业的老本,严重影响了欧洲工业 ——因而咱们不错看到欧洲经济“火车头”德国的经济在本年的大幅下行,自然也有中国新动力汽车崛起关于德国汽车产业的冲击。

  其次,欧洲也莫得与好意思国疏通的股票市集环境和驱动,且好意思联储加息预期仍存,好意思元动作宇宙第一货币其利率对欧洲市集的负面影响就愈加地被放大。在这些要素重复影响下,畴昔欧洲经济的发扬依旧阻碍乐不雅。自然,其去库进度自然还会被拖长,四季度依旧处于去库周期,补库周期的到来尚需时日,欧洲的入口需求将不竭受到来自疲软经济和库存方面的遏制。

  图1:好意思国制造业固定金钱投资(左:十亿好意思元,右:%)

  图2:好意思国社会库存同比

  数据开始:US Bureau of Economic Analysis, iFinD, 中粮期货接洽院

  图3:欧元区PMI

  图4:欧元区&德国ZEW指数

  数据开始:iFinD, 中粮期货接洽院

  (二)   供给:运力多余阵势难改

  1.      情景运力:计谋端变量或成多余运力的“救星”

  集装箱船在2023-2024年濒临着强大的托付压力——这是疫情高景气行情产生的势必效能——在2023年有194艘船/111.4万TEU被托付后,2024年将有404艘船/289.4万TEU被托付,这将带来近159.8%的运力增长!面对这么的运力压力,重复向前文对西洋需求的偏弱发展的分析,集装箱航运市集难逃供强需弱的泥沼。

  面对如斯千里重的托付压力,“挽救”运价的独一但愿巧合来改过一年环保计谋端关于拆船的驱动了。IMO在2023年1月1日启动践诺的EEXI以及CII两条要领将于2024年4月发布阶段性效能;同期,2024年1月1日始,欧盟关于将航运业纳入EU ETS的厚爱立法也将交纳碳配额厚爱提上了日程。这些来自计谋端的变量对市集的影响固然是迟缓的,但却是深入的。短期来看,环保计谋毫无疑问进一步抬升了船公司的运营老本,进而一定程度上抬升运价,Maersk、Hapag-Lloyd和CMA CGM一经在其官方网站上发布了其对碳配额影响的附加费的预测。始终来看,计谋将会对船舶行业产生压根的转换,即绿色动力船对传统动力船的替换。因此,在2023年拆解量不足预期且环保计谋训练时刻不断相近的情况下,咱们不错对新一年的拆解量关于全体运力压力的疏解抱有一些但愿。

  2.      实质运力:船公司仍需致力于

  基于上述分析可知,若何面对强大的运力多余压力作念出正确的运力调控有谋划关于船公司来说是重中之重的挑战。在如斯供过于求的基本面下想要重现疫情期间的高运价几无可能,不务空名地在运力的角落变化上作念致力于来扶植运价才是确切高性价比的行径。船公司主动调节运力的时代基本有增减船速和增减航班(空缺航班)两种,而船速在较高运营老本(动力价钱以及工资高企)和环保计谋影响下将在始终内处于历史低位运奇迹态,因此咱们需要要点眷注的等于船公司在市集上关于航班和空缺航班(闲置运力)的增减。笔据Sea-Intelligence和Drewry的数据施展,东西航路尤其是欧洲航路上的闲置运力水平不足,并不成够为运价带来较强韧的扶植——形成这一令东谈主困惑的阵势可能是多方面的,其中可能包含船公司对加多空缺航班瞄准班率和服务水平减轻的胆怯。

  面对9月下旬 – 10月上旬一经跌破老本线的欧线运价,船公司再次晓谕在11月1日启动加价,而这一经是班轮巨头本年第三次大鸿沟引颈加价了。之前的加价由于并莫得受到基本面的支捏并莫得守护太万古刻就重回弱势,那么这次的加价会不会又是船公司的“如意算盘”?咱们以为基于往日的历史来看,在基本面依旧未见转换的情况下,这次加价无论是对现货如故期货价钱的影响巧合皆莫得那么乐不雅。

  总之,集装箱航运市集运力多余阵势几成定局,运价难现较大更动,或守护低位运行。而关于船公司畴昔的操作,让咱们静不雅其变。

  图5:集装箱船净增量

  图6:班轮巨头手捏订单/运力(%)

  数据开始:外洋船舶网, VesselsValue, Alphaliner, 中粮期货接洽院

  三、风险指示

  好意思债“灰犀牛”风险或形成好意思国经济“硬着陆”,导致需求十分收缩、好意思线运价大幅走弱;极点天气或者工东谈主歇工对供应链流动性产生超预期负面影响形成运价大幅走强;地缘政事激勉“黑天鹅”事件导致原油价钱产生大幅波动,对船队老本端产生大幅上行驱动从而传导至运价。

  (塔林夫 中粮期货接洽院接洽员 来回考虑资历证号:Z0018829)

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